联合证券联证金工每月观点荟萃震荡延续关注物业

联合证券：联证金工每月观点荟萃 震荡延续 关注动量反转策略的轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截止2月26日，上证指数的移动Hurst指数仍维持在阀值附近反复震荡的走势，震荡格局仍可能会延续。而其他5大择时指标——XMA周线，交易量偏差，SAR周线，小朋友指标，自适应均线自上月处于看空位置以来，本月虽略有抬升，但仍未达到看多阀值。在谨慎和乐观两种态度之间，这些指标仍然建议选择谨慎。

尽管独立地看，动量策略和反转策略均可以战胜市场，但从逻辑上讲，动量效应与反转效应是一对相互矛盾的现象，这启发我们寻找动量与反转效应的轮动关系。我们通过收益率离散度以及动量相对优势指标两种方法，试图通过把握动量与反转策略的轮动规律来获取超额收益。

我们从实业资本持有上市公司的价值角度出发，寻找实业资本与金融资本在衡量上市公司价值时出现偏差而产生的投资机会，选取那些未来收益的折现价值高于股价水平，即被金融资本低估的上市公司。

我们对各行业的量化选股指标进行解析，这一系列研究旨在为各行业选择最有效和稳定的选股指标。在某一行业内，我们通过检验2005年至2009年各指标的选股表现，优选出针对不同市场环境、不同投资期限的最优选股指标。

随着业绩预告准确性逐年增强，业绩预告作为财务业绩的提前释放，指导投资者判断企业的经营情况的能力越来越强。我们通过检验历史表现，讨论了业绩预先是否能给股票带来超额收益。

我们自2008年以来发表了一系列融资融券研究报告，从海外和A股市场两个角度，全面阐述了融资融券的基本制度、对市场的影响、投资策略、产品框架，以及未来应用的前景。本月我们在总结前期系列研究的基础上，加上最新成果，形成专题。

2月开放式基金平均仓位呈现出逐步上升的趋势。截止2月25日，开放式基金平均仓位较1月底有明显上升，而开放式股票型基金的平均仓位甚至达到近期高点。值得关注的是，尽管市场趋势仍未明朗，各类型基金的仓位却高企，未来一段时间来自公募基金的资金增量有可能非常有限。此外，无论是以投资类型、投资风格还是以市值规模计，各类基金仓位的差距在缩小。

金融工程报告类别本系列报告每月对华泰联合证券金融工程团队的重点研究报告进行归纳总结，旨在让客户了解我们的最新研究思路以及我们从金融工程角度看市场的最新观点。

震荡延续，建议继续维持谨慎仓位作为华泰联合证券择时体系中的重要指标，移动Hurst指数、XMA周线、SAR周线、8周线、交易量偏差、自适应均线从市场对趋势的记忆性、市场情绪以及均线理论等不同角度捕捉市场中长线拐点，不仅在历史回溯中有很好的择时效果，而且在样本外实时跟踪中也有较好表现。

截止2010年2月26日，上证指数的移动Hurst指数仍维持在阀值附近反复震荡的走势，虽然近期略有上升，但未能说明市场对前期趋势的记忆在增强，震荡格局仍可能会延续。而其他5大择时指标，XMA周线，交易量偏差，SAR周线，小朋友指标，自适应均线自上月处于看空位置以来，本月虽略有抬升，但仍未达到看多阀值。

至于是否全额退款 在谨慎和乐观两种态度之间，这些指标仍然建议选择谨慎。在给定60%或者100%的仓位选择下，仍然建议60%的较低仓位。