东北证券社融依旧下滑下半年预计再度降准

东北证券：社融依旧下滑 下半年预计再度降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

社融增量仍然下降明显。6月新增社融规模1.18万亿元，较去年同期减少5917.64亿，较5月增加约4200亿，但这是因为5月份增量过低。

所以区域性的GDP计算并不一定完全科学 总的来说6月社融增量依旧在较低水平。新增人民币贷款1.67万亿元，较去年同期多增2267.8亿元，是社融增量的主要拉动力量。表内资金量的增长趋势明显。但表外资金的下降速度大于表内资金的回流速度。

表内资金的增速及表外资金的降幅均十分明显，表外资金回流表内的进程加快。但仍有大量融资需求难以顺利转移。债券市场复苏，企业发债融资情况有所好转。

6月人民币新增贷款1.84万亿元，同比多增6900亿元。其中，短期贷款及票据融资净增7907.81亿元，同比多增4825.81亿元，是贷款增量的主要来源；中长期贷款净增8635亿元，同比多增681亿元。在近期货币政策松动之后，地产销售数据转好，居民杠杆率有所反弹。企业部门短期贷款激增，这与MLF政策的放宽及定向降准所带来的流动性宽松的预期有关。而中长期贷款同比少增30亿，反映出企业融资情况并未有明显好转。

6月M2同比增速8.0%，环比降低0.3个百分点，到达历史最低点。

反映出央行紧货币的路线仍在延续。但7月5日定向降准释放了7000亿的流动性，预计7月份的M2增速会有所回升。

央行于6月25日宣布降准，符合我们之前的预判。但从6月金融数据整体来看，融资环境依然不好，7000亿的定向降准难填沟壑。社融增量持续下降，累计增速已经跌破10%，达到9.8%。目前，中美贸易战反复升级，叠加国内融资紧张，企业的生存面临很大威胁，经济下行压力加重。所以，下半年货币政策会进一步放松，预计还会有次降准，以保证经济的稳定运行。