多空博弈趋弱债市选择横盘

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本周交易所市场基本上处在横盘整理，暂时的平衡并不说明债市没有波动。指数在横盘中略有下降，成交量明显缩小。而企债包括指和指在横盘中略有上扬，此微小的变化表明目前债市处在阶段性整理区间，或许在等待消息面更明朗的信号。

在个券方面，本周国债略有震荡上行的有010107、010303等少量几只。公司债中保持上扬态势的有09华发债、09天房债、10郴州债、09蓉工投、09龙湖债、08常城建等。许多个券则是有行无市，出现一日或多日无买卖成交的记录。

本周四，国家统计局公布今年一季度国内生产总值(GDP)同比增长11.9%，为自2007年以来最快的增长幅度。同期CPI和PPI亦同比增长2.2%和5.2%。3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，3月工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.9%。物价水平仍处于温和上升区间，短期内大幅攀升的可能性不大；但是，伴随着经济的快速增长和物价逐步上行，货币政策调整压力将长期存在。整体上看，一季度数据基本符合市场预期，较高的GDP增速部分是由于同比基数较低的原因，CPI增速回落对于减缓市场的预期有积极作用，但目前宏观经济运行环境仍然复杂，市场运行节奏将继续受到基本面情况的影响。

本周发行的记账式附息国债计划发行280亿元，最后投标量531亿元，最终招标利率为3.96%。继去年8月份之后，20年期国债本周重返一级市场。也是财政部今年发行的第九期记帐式附息国债。长期利率波动较小，容易受到银行和资金的追捧。大型商业银行、保险公司以及社保是超长期国债的主要需求方。保险公司保费收入大幅增长且银行控制贷款后债券配置压力较大，导致资金对长期债券需求旺盛，也是本期超长期国债受到市场热捧的一大原因。

根据，共有531亿元资金参与了280亿元招标总量的追逐，认购倍数为1.90倍，高于上周5年期国债1.42倍的认购倍数。与上周五3月期和9月期两期短期国债相比，机构认购热情显著提升，新债认购正逐步回归正常。现在普通市民比较关心的是在哪里可以买到本期国债，以及怎么交易和怎样付息。参与国债认购的市民还是会有相应的需求，银行等机构营业厅将做好相应的准备。

虽然上周3年期的发行并未对债市资金面产生实质性的影响，但债市在二季度可能会面临调控压力，市场成员也对于未来流动性的担忧有所加剧。预计率上升的压力主要集中于二级市场。目前，市场对债市的后续走势仍存在分歧，一方面，目前货币市场的利率仍在低位徘徊，大行及保险机构等的资金未显紧张；另一方面，以3年期央票重启为契机的流动性收紧大旗已然举起，全球经济复苏使得基准利率上升的预期暂时难以消除。

有机构预计，二季度信贷控制的延续将保证资金面相对充裕，这决定了债市面临的风险不会很大。但如果考虑到央行回笼力度的不均衡，通货膨胀同比上升带来的压力，以及市场上涨引发的风险溢价变化，估计债券市场将仍会呈现震荡的走势。

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