金融交投环境持续回暖荐股位置

金融：交投环境持续回暖 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：估值具备吸引力，弹性空间释放近期板块回调幅度较大，行业对应18年估值已接近1倍P/EV，弹性空间重新释放。板块长期转型逻辑并未出现变化，短期波动可能与资金流动有关。除太保外，平安、人寿、新华8月累计保费同比变动 6.6%、17.8%、-9.5%，8月环比变动4.7%、46.7%、-1.4%。截止7月，四家上市险企寿险保费集中度提升至42.7%，自2月以来实现5连升，强者恒强格局不变。10月1日以后，部分此前受限年金、两全保险即将下架，但从各家公布的新产品清单来看，迭代替换产品已经持续上架，所受负面冲击预计在可控范围。政策层面，养老税延再次吹风，年底将加速推进，行业有望再迎接政策红利。目前行业对应17年动态P/EV1.18倍，推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券：股指期货进一步松绑，交投环境持续回暖9月15日，中金所宣布，自下一结算日起，沪深 00和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调低至15%；沪深 00、上证50、中证500股指期货各合约平仓交易手续费标准由成交金额的万9.2调低至万6.9。松绑力度循序渐进，后续仍有下降空间。今年2月中金所首次对保证金标准、平仓手续费标准、异常交易手数限制进行全面松绑，此次调整进一步降低了期指合约的保证金标准、平仓手续费标准，但中证500股指期货 0%的交易保证金标准、异常交易手数不得超过20手的监管标准保持不变。对比收紧前10%的交易保证金标准及万1.15的平仓手续费标准，后续仍有稳步松绑空间。市场活跃参会法学界人士认为度有望回升，吸引增量资金入场。IH、IC、IF最新单日成交金额，较2月首次松不是baby不好绑日成交金额分别提升81%、 5%、 0%；手续费及保证金的下调将有利于提高资金利用效率、减少资金交易成本，有望吸引对冲需求下的增量资金入场。投资建议：交投环境持续回暖，持续推荐券商板块配置价值。

2017年以来，沪深 00涨幅16%,证券板块涨幅仅4%，目前经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型券商PB估值处于1..8倍的中枢水平。推荐标的：1）首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商；2）关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托：银行资金脱虚入实，再催信托转型央行公布8月社会融资数据，新增1.48万亿社会融资中，信托贷款占比7.7 %，为年内低位。银监会披露8月末理财产品越增速降至6.5%，较去年同期下降27个百分点，增速连续七个月下降。同业业务亦呈收缩态势，同业资产、同业负债分别交年初减少 .2万亿元与1.4万亿元。同比增速-14%和-2%。在严治理下，银行资金脱实向虚的乱象得到遏制，作为过往承接通道与委外业务的主体之一，信托资产规模将受影响放缓。监管层对去通道去杠杆目标明确，业务回流量将打折，长期面临收缩，提高受托资产运用效率、服务实体经济、主动化转型势在必行。行业需提高受托资产运用效率，以实现更高报酬率弥补规模增速放缓。而监管层对行业转型引导清晰明确，行业规范化构建与发展进程加速。从公司个体看，业绩表现分化与发展战略差异均较大，展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

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