幸福快乐安信证券微灯渐明按图索骥依依不舍

安信证券：微灯渐明 按图索骥 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：2019年1月4日，股转系统发布专业技术服务业、零售业、互联和相关服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业四个行业的信息披露指引。公开转让说明书信息披露要求适用于申请挂牌公司，持续信息披露要求适用于创新层公司，鼓励基础层公司参照执行。

■改革基调依旧，多角度差异化信息披露提高信息披露针对和有效性：

差异化改革基调依旧进行，本次四个行业的信息披露指引从宏观和微观信息、财务与非财务信息、价值与风险等多个角度，明确了行业关键指标及公司经营性信息的披露标准，以切实提高挂牌公司信息披露的针对性和有效性。行业信息披露指引一定程度上体现出监管、企业、投资者三者之间的平衡关系，采取强制性与自愿性相结合的原则，对于客观原因难以披露的信息需要解释，在满足投资者的信息需求的基础上，考虑挂牌公司信息披露成本以及商业秘密保护等问题。

■分行业信息披露指引出台顺应改革节奏，此次出台四个行业凸显新三板市场特色，同要求单位核实情况时配合引领指数的表征作用，有助于投资人识别优质公司：本次发布实施了4个行业的信息披露指引，覆盖挂牌公司合计1660家，占挂牌公司总数量的15.44%，其中创新层公司149家，占创新层公司总数量的16.20%，均属于挂牌公司中数量集中、特征明显的重点行业。分行业信息披露顺应多层次资本市场发展，符合新三板市场特色，同时配合引领指数的出台，有助于投资人快速识别优质公司。

■创新层公司信息披露要求提高，配合即将出台的创新成指，在权责对等的条件下，期待后续更多政策助力：从2018年至今出台的6个行业信息披露指引均主要针对创新层公司，伴随着创新成指的即将推出，创新层公司正在受到重视。长远来看，信息披露义务加强有助于降低企业融资成本，期待未来更多政策落地助力优质企业更好地在市场上实现融资交易功能。

■横向比较新三板和A股信息披露指引差异，新三板更加注重企业专利和研发能力的披露，共同点上凸显新三板行业特色：横向比较三板和A股的对应行业信息披露指引差异，信息披露要求严格是趋势所在，A股更加注重企业经营和财务信息披露，新三板更加注重企业研发能力和专利等信息披露连帽大衣和撞色袖厚呢外套则别具经典韵味。新款服饰搭配切尔西靴、德比系带鞋、皮手套、针织帽，叠加三板行业特色，在部分细分领域有更针对性的要求。行业信息披露指引充分突显新三板新兴产业聚集的特点，降低投资人筛选成本有助于识别企业风险。

■风险提示：政策推进不达预期、企业经营风险。