工业综合估值震荡中的嬗变与分化荐股吗

工业综合：估值震荡中的嬗变与分化 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

受再融资新规、IPO提速、金融去杠杆、改革兑现不达预期等多重影响，上半年军工指数跌幅10%，估值延续2016年回调趋势。6月初板块出现超跌反弹，其高度和持续时间仍有待观察，主要取决于宏观金融环境和行业内部央企混改、核心资产证券化、军民融合改革等基本面改善因素的兑现程度。

中短期板块的估值以消化和震荡为主，向上的斜率不会很高，目前仍处于破题和蓄势的阶段，军方订单企稳、公司业绩成长性获得验证的标的有望领跑反弹，同时军方采购市场化是长期趋势，民参军板块的分化将持续；长期看军工行业基本面向好，内生的成长性有国家利益保障作支撑，属于非周期行业，军转民政治经济意义和产业空间大。

下半年外部驱动因素：以海空军及火箭军为代表的装备升级与量产。未来航母编队建设将是海军装备建设重心，军用船舶市场规模超2400亿；我国空军二代战斗机存量占比仍接近50%，三代战斗机替代有望加速，同时舰载机和陆航直升机列装空间大；伴随着《加强实战化军事训练暂行规定》2017年起正式实施，导弹、炮弹等消耗性武器装备有望持续放量。

下半年内部驱动因素：国企混改、科研院所改制、军民融合助推供给侧转型。

其已在上海注册成立合营公司飞牛集达电子商务 前两批共19家混改试点央企已获发改委批复，军工央企包括中国兵器装备、中国船舶工业等占较大比重；《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》印发，首批41家军工科研院所转制工作正式启动；中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，防务电子和先进材料领域民企订单及并购重组有望进一步向好。

投资建议：一是装备量产、军工龙头，建议关注中航黑豹、中直股份、内蒙一机、中航光电；二是院所改制有望获得突破，建议关注航天系电科系：航天电子、航天晨光、国睿科技、杰赛科技；三是军民融合催生的潜在成长性标的，建议关注天银机电、金信诺、四川九洲、信质电机、耐威科技。

风险提示：武器装备交付进度及国企改革进展不及预期。