联合证券如何看待本轮房地产调控了

联合证券：如何看待本轮房地产调控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点本周专题：如何看待本轮房地产调控定向的结构性治理加大，原因在于政策面的三重忧虑：其一，房地产由年初的“量缩价滞”转为“量价齐升”，导致资产泡沫问题再度凸显，不利于当局管理通胀预期。其二，房地产价格快速上升的背后是地方政府投资冲动依然高涨，“调结构”步履艰难。其三，在房价高企的背景下，与房地产有关的信贷投放导致信贷中长期化趋势加剧，并进而加大系统性金融风险。

全面从紧时机未到。首先，经济增长应已阶段性见顶。其次，出口对经济增长仍是负拉动。再次，从全年看，出口形势虽可乐观，但不确定性较大，增速预计亦是逐季回落。

政策的目标或底线在哪里？我们猜测，此次调控仍以“遏制房地产价格过快上涨”为目标，未来房地产市场“量降价滞”的概率较大，不排除泡沫较大的地市的房价甚至回落至去年底或今年初的水平以下；但考虑到维护金融稳实际上也是政策目标之一，我们倾向认为，短期内房价大幅下降的情况恐非当局所乐见。

对实体经济的影响：我们倾向认为，此次房地产调控对投资的影响将大于以往，原因在于本轮投资增长中地方政府通过融资平台而起到的驱动作用明显加强。一旦本次调控遏制住了土地价格的上升势头，甚至使之下降，则“资产（土地）价格上升——抵押品价格上升——信贷扩张”的正反馈机制将被打破，地方政府借融资平台来撬动信贷资源并进行投资扩张的能力将受到极大限制。我们维持2010年固定资产投资同比增长20%、CPI同比3％的谨慎预测。

货币层面的影响：鉴于本次房地产调控政策堪称近年来最严厉，我们有理由相信它将对未来物价形成更有力的约束；房地产调控政策或将导致资金的流动，但反应在通胀层面是短暂的。

风险提示：如果外需确定性好于预期，或当局对经济增长放缓的容忍度提高，都将会导致继续从紧的概率和空间增大。

本周观点海外经济：政策退出步调不一。1、印度宣布加息并上调存款准备金率；2、美国公布PPI和成屋销售数据，通胀预期增强。

整体保费规模并不会发生变化 中国经济：调控力度加大。1、三年期央票发行，数量调控力度加大，短期内加息可能性降低。2、一季度贷款投向数据凸显流动性结构问题。3、数据显示企业利润水平回升。