联合证券如果未来网下配售比率提高吗

联合证券：如果未来下配售比率提高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

根据新浪引用21世纪的2012年1月16报道，新股发行改革未来可能将下机构投资者配售比率提高到20%以上，我们无法确认该事件的真伪，更无法了解事件的进度。但可以假定未来这个事件发生的话，其对于市场的影响。

点评：

该政策如实施，不论从短期还是长期来看，均对市场利好，有助于缓解新股“三高”对市场的冲击，减少市场新股投机氛围，对市场影响正面。该政策的最终影响则取决于政府对下配售比率水平的新规定及后续新股发行制度改革的政策突破。

白岩松： 1、政策实际效果取决于新制度下对下配售比率的规定。目前新股发行下的配售比率基本以市场上限执行，因而政策的实质影响还取决于新政策对下配售比率的设定。当前新股发行，尤其是发行少于4亿股本的公司实际执行的下配售比率接近政策规定的上限，下配售提升的空间依赖于政策新设定上限的水平。

2、短期来看，政策推出释放积极信号，将提振低迷的市场情绪。如该政策推行，则表明新一届监管层在着力解决新股发行的问题，重燃市场对新股市场化发行的希望，从而有助于提振市场情绪。

3、长期来看，有助解决新股“三高”，减少新股发行对市场拖累。如下申购的比率提升，机构获配售的几率将增加，报价将会更为审慎，从而减少新股发行过程中的代理问题。因询价机构报价更为客观，询价区间过高将导致机构不参与询价，在发行失败的风险增加情况下，将倒逼发行人公布询价区间也会更为客观，从而有助于解决新股“三高”的问题。

4、下配售提高将减少新股上市初期大量卖出对市场的资金冲击。下机构配售有3个月的限售期，且多为长期价值投资者，下配售比率提高后新股的换手率将降低，对上市资金面的冲击减弱。