商业零售数据略超预期看好月环比销售情况牛

商业零售：数据略超预期 看好4月环比销售情况 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一季度零售额同比增长8.15%， 月份销售增长好于前两月：

根据中华全国商业信息中心监测统计，2012年第一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比增长8.15%，比上年同期放缓14.48个百分点，放缓幅度相比月份的15.41个百分点呈现出收窄态势。其中 月份零售额同比增长11.56%，相比月份累计增速提高4.60个百分点，2012年 月份全国重点大型零售企业销售要好于前两个月。

多品类商品销售情况好转，价格上涨使食品类商品增幅最高：

分商品看， 月份同比增长最高的为食品类，同比增长幅度19.6 %，较月累计增速提升8.17个百分点。我们认为其中价格因素起重要作用（ 月份CPI超预期反弹至 .6%，主要是由食品价格超预期上涨推动，两者相互印证)。服装类/化妆品类/日用品类分别同比增长12.74%/16.94%/1 . %，比月累计增速提升7.8/4.15/1.65个百分点，虽增速较去年同期均有一定程度的回落，但回落幅度较月份有明显收窄，且比月份累计增速有所提升，显示出 月份的销售情况正处在逐渐回暖的过程中。

家用电器类 月份同比增长4.45%，虽较月累计增速提升4. 1个百分点，但一季度整体同比增长仅为1. 9%。在缺乏相关补贴政策的刺激下，家电销售行情仍未能走出阴霾，从目前情况看，以旧换新政策的替代版和鼓励节能环保家电的政策最有可能出台，4月份是消费促进月，各电器卖场均推出了不同的促销手段，我们认为借此机会，家电销售情况会较 月份继续好转。

黄金珠宝类商品同比增长1.9%，较去年同期大幅放缓：

把残疾人工作纳入全县目标制进行量化考核 前期增长势头强劲的黄金珠宝类商品 月份增速大幅放缓，同比仅增长1.9%，是 月份唯一较月份累计增速降低的品类（降低11.04个百分点）。

我们认为这种情况是由两个因素造成的：1） 月份金价波动剧烈，特别是QE 推出的预期短期落空，使金价出现急跌，这导致消费者在购买时产生观望情绪，销量方面出现下降。此外价格方面也受到负面冲击，受此影响，不少零售商家下调零售金饰品价格，使数据雪上加霜。2）去年同期基数较高，也是导致增速大幅回落的重要原因之一。（2011年 月份的增速高达59.6%，带来的高基数使今年的数据较为难看，这种情况在1、2月份已经反映出来）数据略超预期，4月份环比应会继续走好：

此前我们判断 月份零售数据环比没有恶化，但也没有大幅改善迹象。

目前数据略超我们预期，我们认为四月份数据环比应会继续走好，市场的关注点会更侧重一季报的业绩情况以及对于四月全国消费月的预期。零售板块目前2012年TTM近似15X的估值相对合理，只要不出现大面积业绩地雷公司，一季报的业绩增速基本已经反映在目前的零售估值体系中。我们对行业的观点维持标配，原因是一季报数据并无惊喜。我们认为零售行业会有相对收益，投资者的主要策略还是应放在集中力量精选个股上。

风险分析：

宏观经济二次探底导致可选消费额下滑，租金上涨过快侵蚀零售企业利润，个别零售企业释放业绩动力不足。