金融寿险公司蓄力开门红荐股物业

金融：寿险公司蓄力开门红 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

亲不起来。非亲生和亲生的感觉就是不一样 事件：上市险企披露2017年11月保费收入数据，国寿、平安、太保和新华年初至11月末累计寿险业务保费收入1.1 万亿元，同比+22%（11月单月YoY+16.4%）；合计实现产险业务保费收入2876.72亿元，同比+17.14%（11月单月+15. 6%）。

11月行业正式开启“双录”，平安人寿把握业内产品“空窗期”先发优势明显。国寿、平安寿、太保寿和新华11月单月保费同比增速分别为+14. 8%、+5.89%、+24.88%和+4.7 %。平安人寿受益于新产品衔接速度最快，10月1日以来合计有 4款符合新规的年金、两全产品和升级保障的终身寿险、重疾产品上架，成功把握先发优势。平安寿前11个月个人续期业务同比增速为 4.8%（11月单月YOY+27. %），继续维持高位。保监会《保险销售行为可回溯管理暂行办法》于11月1日正式实施，对银保投连产品和60周岁以上客户产品销售过程进行“双录”，预计成本有所上升，个险优势加速凸显。

太保产险增速逐月抬升，平安产险受基数抬升影响增速下滑。太保产险前11月累计保费收入同比增速达8.18%，延续逐月回暖向上趋势，我们估计主要系包括险和农业险在内的非车业务增速拉动所致；平安产险11月单月保费收入同比增速为18%。下半年营改增对保费收入影响的逐步消化，预计全年行业增速为15%，好于此前市场预期。

从严监管趋势延续，优质龙头险企集中度有望进一步提升。交银康联、农银人寿和长城人寿变相突破定价利率、预定费用率和发生率的约束，产品现金价值计算不合理，不符合一般的精算原理，被保监会处以6个月新产品申报的权利，预计开门红上市险企集中有望进一步抬升。

2017年保险公司服务评价结果出炉，平安、太保和新华旗下公司全部获得AA类最高服务评级，行业供给侧改革逻辑进一步明确。

投资建议：各家寿险公司“开门红”试销情况逐步浮出水面，由于去年同期基数较高叠加1 4号文影响，表现基本差强人意，但我们认为，开门红全年红，大型险企最低目标均为正增长，且续期拉动总保费模式已然形成，新单压力趋缓；更为重要的是，保障型产品对收入与价值的贡献将稳步提升，市场更应关注诸如重疾、终身寿险、定期寿险等保障类产品的销售。具体来看，平安双12系统预收保费略有下滑，太保开门红符合管理层预期，新华由于同期基数较低压力较小，国寿需要关注银保转型的成果。推荐顺序：平安、新华、太保和国寿。

风险提示：开门红增速大幅低于预期，长端利率高位快速下滑