金融定向降准呵护流动性荐股计划

金融：定向降准呵护流动性 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

定向降准呵护资金面，缓解表外收缩对实体流动性的负面冲击我们认为央行此次定向降准操作呵护资金面、稳定金融市场流动性预期的态度明确。18年在对表外融资限制进一步趋严的背景下，实体的流动性年初以来持续紧张，从社融数据来看，1季度委托+信托贷款负增超2000亿，较去年同期少增逾1.6万亿， 月末社融增速下行至10.5%的低位。在此背景下，维持一个相对宽松的资金面环境有利于企业通过债券融资的方式替换存量表外债务，降低系统性风险发生的可能性。相较于降准，MLF一方面成本较高，另外由于有到期日的存在，不利于金融市场预期的稳定，此次通过定向降准替换部分MLF，银行体系资金成本下降，稳定性明显增加，有利于资金面预期的改善。

与此同时 另外，央行明确要求金融机构把降准新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，有利于缓解实体融资成本的上行压力。

定向降准释放流动性4000亿，预计金融市场利率将继续温和改善根据央行披露，以2018年一季度末数据估算，此次定向降准操作当日将偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。年初以来金融市场利率呈下行趋势，银行同业存单（ M）利率较年初下行142BP，1年期/10年期国债收益率较年初分别下降6 BP/2 BP，很大程度与央行相对宽松的货币政策操作有关。我们认为此次的定向降准将继续释放积极信号，预计金融市场利率将会继续温和改善。但需要注意的是，央行强调此次定向降准并不代表稳健中性的货币政策取向变化，因此市场利率大幅下行的空间不大。