莫尼塔市场预期割裂反映经济走势无方向

莫尼塔：市场预期割裂反映经济走势无方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周公布数据后大类资产的市场反映不一，国内股市债市都在跌，外汇市场上的澳元也没走强。各个市场追逐的矛盾焦点差异化，股票市场焦点在新股发行、改革线索上，债券市场上主要是上半年收益不错，大家要锁定收益。市场缺乏一条驱动所有市场的逻辑主线，大家都在寻找各个市场的结构性机会，由于增速未来两个季度仍将持平，这种情况很可能还会持续下去。

最大变量是地产媒体披露国开行从央行获得了1万亿PSL，此外估计邮储银行还将为开行提供1万亿的资金，这样用于棚改的资金达到两万亿，可以在2014年下半年到2015年全年对冲普通商业地产开发投资下滑对经济的负面影响。但主要的问题是两个，一是如果需求顶不上，普通商业地产开发商特别是区域的地产开发商是不是会面临大规模的现金流中断和债务违约，二是2015年顶住了2016年怎么办。后期如何支持住房需求仍然是关键点。

商品价格难以佐证经济进入上升周期过去工业金属价格的几轮持续上涨有三个因素推动，一是美元贬值，二是全球工业生产超趋势水平，三是中国货币放量。目前这三个因素恐怕都不具备。

概述：市场预期割裂反映经济走势无方向上周经济数据公布后大类资产的市场反映不一，国内股市债市都在跌，外汇市场上的澳元也没走强。当前经济相对较平的情况下，各个市场追逐的重点分化，股票市场焦点在新股发行、改革线索上，债券市场上主要是上半年收益不错，大家要锁定收益。澳元市场跟澳洲通胀水平相关。总体而言市场还未找到一条驱陪大侠们闯荡江湖。　　机不再失动所有市场的主线，大家都在寻着力攻克混合动力汽车、电动汽车、自动变速离合器等关键技术难关找各个市场的结构性机会，每个市场关注焦点相对分裂，由于增速未来两个季度仍将持平，这种情况很可能还会持续下去。

6月份M2已经达到14.7%了，不太可能像12年下半年那样强刺激，估计下半年社融在7.万亿之间。财政方面，5、6月份财政支出十分积极，在落实政策执行最后一环节的调节下三季度可能还会维持积极财政支出。政府当前对经济企稳是充满信心的，不太可能加大刺激规模。看短期一个季度GDP上下估计超不过0.1个百分点，略微长一点是否存在复苏的故事则大家分歧较大。

最大的内部变量仍然是地产，如果地产销售能够稳定下来，不要同比持续收缩，那么2014年底到2015年上半年一段主要指标的反弹可以期待，至少今年主要指标的基数都很低；外部变量则是联储政策，当前似乎又回归了债务换GDP增长的模式，2010和2012年看到过类似的状况，最后绕不开的则是市场对债务存量大、私营部门杠杆过高的担心，这个债务的泡沫有可能因为联储连续加息导致的资本流向变化而刺破。这个负面因素也有两方面的反向论据，一是联储未必能在2015年上半年真正启动加息步伐，二是相信人民银行有足够的手段控制和对冲资金流出。

对于房地产，多数智囊和政府人士的基准情形是中国的地产需求还在，地产绝对不会崩盘。媒体披露国开行从央行获得了1万亿PSL，此外估计邮储银行还将为开行提供1万亿的资金，这样用于棚改的资金达到两万亿，可以在2014年下半年到2015年全年对冲普通商业地产开发投资下滑对经济的负面影响。但主要的问题是两个，一是如果需求顶不上，普通商业地产开发商特别是区域的地产开发商是不是会面临大规模的现金流中断和债务违约，二是2015年顶住了2016年怎么办。后期如何支持住房需求仍然是关键点。

对于经济要能进入可持续的上升周期，我们认为有三个要素，一是房地产市场不能崩盘，二是外需进入周期性上升阶段，三是改革释放效力。