联合证券增长模式平稳过渡值得期待哈

联合证券：增长模式平稳过渡值得期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点当前，市场的共识是：原有的经济增长模式已经不可持续，调结构将是一个确定性的方向。然而，关键的分歧在于：从调结构到更加均衡更有质量的增长，中间如何越过？是浴火重生还是暗渡陈仓？悲观者认为是前者，通过挖掘最新公布的5月份经济数据，我们的答案是后者。

从政策方面看，调结构方向毋庸置疑，我们的研究强调两点：第一，总量收缩的进程缓慢，力度温和；第二，调结构政策有保有压，包含有保增长目的，这意味着，政策退出是缓慢而渐进的。

与此同时，我们发现了经济内生性增长的力量，这主要表现在：第一，私人投资增长处于明显的恢复过程；第二，即便不考虑政策刺激因素，自发性消费增长也处于历史高位；第三，城镇化向纵深发展，不同区域之间出现追赶效应。

未等对手全部退防 政策缓慢退出的同时，经济内生性力量在增长，剩下的问题就是外需。我们发现出口增长有以下亮点：第一，出口增长遍地开花，出口区域多元化态势明显；第二，出口产品升级持续，机电设备出口持续高增长；衍生的含义是第三点，外部经济体处于投资回升过程，外需恢复具有一定持续性。

外部环境不确定性在于欧债危机。我们认为，欧债危机不会演化成全球性金融危机，其负面影响主要表现在欧元走弱和欧洲经济疲软，虽然这将对中国出口增长形成压制，但考虑到中国出口多元化和竞争力提高，这并不会对中国出口构成压倒性打击。