申万宏源流动性整体宽松关注地方债供给冲击物业

申万宏源：流动性整体宽松 关注地方债供给冲击 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

祸不单行 流动性总体宽松，公开市场操作继续暂停。上周由于受到新股申购的资金需求压力，周内资金价格有所波动，银行间主要回购利率跌幅明显收窄，但整体来看，降息之后银行间资金价格持续回落。R007止跌回升，小幅上升4.47个基点，收于1.98%。上周银行间隔夜、14天和1个月回购利率维持跌势，分别回落0.62个、18.76个和35.49个基点至1.05%、2.21%和2.24%。R007五日均值、十日均值和二十日均值分别持续下跌10.92个、21.31个和17.56个基点至1.99%、2.04%和2.24%。上周共有20只新股IPO，其中周三为新股资金冻结高峰，但本次新股发行对流动性的冲击有限，周五开始申购资金陆续解冻，资金面仍然保持充裕。需要关注的资金面扰动因素有地方债供给、跨月资金需求和新股发行频率加快。

国债、国开债收益率各期限全线平坦化上行，短端止跌回升。江苏与新疆地方债发行，地方债供给对市场的冲击开始显现。国债收益率1年期和10年期分别上升3.8个和2.5个基点分别至2.38%和3.42%；国开债1年期和10年期收益率分别上升14.5个和9.6个基点，分别至2.70%和3.97%。上周10年期与1年期的国开债利差两周来首次缩窄，下跌4.90个基点至126.94个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别下跌9.08个和上升11.61个基点，分别至3.92%和4.24%。5年期AA+中票利差下跌3.69个基点至1.61%。

人民币汇率区间震荡，波幅有所扩大，美元指数止跌回升。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.1976，较前周下降85个基点，人民币小幅升值0.14%；美元兑人民币中间价收于6.1131，较前周上涨46个基点，小幅贬值0.08%。美元指数六周来首次止跌回升，上周五收于96.20，上涨3.14%。人民币即期汇率维持在6..21的区间震荡，上周中间价与即期汇率波幅均有所扩大，且走势有所背离，可能仍与监管层维稳意图有关。央行副行长易纲在5月22日的讲话中表示，现在没必要通过人民币贬值来应对经济下滑，对人民币国际化使用还是要非常小心、谨慎，且央行不会为了进入SDR而故意压低市场汇率。