申万宏源油价上行继续推升通胀预期继续关注

申万宏源：油价上行继续推升通胀预期 继续关注美国长端利率破3向4 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

近期美国利率水平快速攀升，至4月20日，10年期美债利率攀升至2.96%，即将升穿2013年末的阶段高点3.04%。与之相应，4月19日，10年期TIPS隐含通胀预期也攀升至2.17%。我们认为，在美联储加息缩表背景下，油价以及通胀预期升温将加速利率上行趋势。预计2018年末美国长端利率将升至3.4%-3.6%。

基本逻辑：从期限结构看，美国短端利率主要由基准利率主导，长端利率更多地由通胀预期、经济增速、配置行为等因素影响，通胀预期上行推升长端利率将是今年美债利率变动的基本逻辑。从政策效应看，历史上减持国债的缩表大多能推升长端利率，在基本面趋好背景下，本轮美联储缩表的AOT效应将纠正长期扭曲的长短端利差结构。此外，2018年美联储将有次加息，也将对长端利率的上行构成一定支撑。

直接原因：石油价格的上涨是推升通胀预期的主因。4月20日，欧佩克与盟友的会议在沙特召开，沙特能源部长表示OPEC石油减产任务还未完成，因为还未实现提高油价的使命。

俄罗斯能源部长也表示，石油减产协议没有义务停止。当天，WTI原油收于每桶68.4美元，达到2015年以来阶段新高。在世界经济同步复苏趋势下，石油减产将从供给端直接推升油价。此外，4月14日美国对叙利亚进行手术式军事打击之后，中东地缘形势趋于紧张，美俄摩擦升温，也会在一定程度上冲击石油供给。

4月18日当周，中国股票基金净流入18.55亿美元，四周均值净流入10.06亿美元；截至4月18日收盘，上证指数收于3091.399点，和前一周相比下跌3.64%。4月18日当周，中国债券基金有0.09亿美元的资金净流入，四周均值净流出0.24亿美元；10年期国债利率为3.5013%，低于前周的3.7109%。4月19日，港股通五日买入成交净额平均-8.80亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均36.17亿人民币。

消费电子 股票基金方面，4月18日当周，美国、新兴市场、印度分别流入资金53.37、36.52和0.70亿美元，发达欧洲和日本分别净流出资金14.05和48.91亿美元；新兴市场连续第19周净流入。债券基金方面，4月18日当周，美国、发达欧洲、新兴市场分别流入资金15.90、6.23和5.72亿美元，日本、印度分别流出资金0.61和0.01亿美元。4月18日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。