东吴证券中长期贷款回落债券融资再度下滑吗

东吴证券：中长期贷款回落 债券融资再度下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2.充分利用站首页或者频道首页的 descn 标签 事件8月社会融资规模增量1.48万亿元，预期1.28万亿元，前值1.22万亿元。8月新增人民币贷款10900亿元，预期9500亿元，前值8255亿元。8月末M2同比增长8.9%，前值9.2%，预期9.1%。8月末M1同比增长14%，预期14.8%，前值15.3%。

观点新增贷款大幅回升，中长期贷款持续回落。8月份新增人民币贷款10900亿元，环比多增2645亿元，同比多增1433亿元，远超市场预期。分部门来看：居民新增贷款6635亿元，环比多增1019亿元，主要是由于短期贷款环比多增了1094亿元；企业新增贷款4830亿元，环比多增1295亿元，主要是由于票据融资环比多增了1980亿元。但是从新增中长期贷款来看，居民和企业部门环比分别少增了74和693亿元，已经是7月份以来连续两个月放缓：前者反映了房地产调控政策持续发酵后商品房销售增速的逐渐回落；后者和7月份以来多个经济指标边际放缓趋势一致。

社融总量增速稳定，债券融资再度下滑。8月份社会融资规模1.48万亿元，比上年同期多186亿元，存量同比增长13.1%，增速保持稳定。

结构上来看：1）新增人民币贷款占比达到78%，相比去年同期提高了54%，反映了金融去杠杆背景下，融资需求从表外转回到表内的趋势依然不变；2）表外融资1303亿元，环比多增了1947亿元，其中，委托和信托贷款新增量环比变化不大，表外票据融资明显改善（环比多增2281亿元）；3）直接融资1716亿元，环比下降明显，其中股票融资变化不大，债券融资环比少增1777亿元，可能受到8月份以来流动性收紧后债券利率大幅上行的影响。往前看，我们预计货币政策需要稳定资金面预期从而实现债券融资功能的持续修复。

M2增速创新低，存款增长乏力。8月末，M2同比增长8.9%，增速跌破9%，创历史新低。增速分别比上月和去年同期低0.2和1个百分点。从负债端看，8月末人民币存款余额161.84万亿元，同比增长9%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和1.8个百分点。二季度货币政策执行报告中，央行解释当前M2增速降低与房地产降温、金融去杠杆等多个因素有关，此外稳健中性货币政策导向下，基础货币投放速度放缓也有一定影响。预计年内M2增速仍有缓慢下行压力。

风险提示：直接融资大幅收缩，冲击实体经济。