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评论：联想“饮酒”需防醉

联想控股收购孔府家酒终于棋子落定：以4亿元的价格全资收购曲阜孔府家酒业有限公司。联想控股酒业将通过人才、资金、管理、营销等方面的资源注入，推动孔府家酒在品牌建设、产品结构、市场份额等方面的提升。

有许多人认为，联想喝酒上瘾，是不务正业或不思进取，其实，这是不了解联想产权结构的变更以及将联想控股与联想集团混淆所致。早在10年前，联想就被分拆为联想集团和神州数码(微博)，后者专营国外大的产品品牌代理业务和软件业务，而联想集团主营PC及相关产品。在分拆的同时，联想迈开了多元化的步伐。随着联想投资、弘毅投资和融科智地等子公司相继出现，联想控股由从事IT产品和服务的企业扩身为多元化的大型综合性集团，业务布局涵盖核心资产运营、资产管理和联想之星孵化器投资三大亮丽板块。

但是，如果将联想的喝酒上瘾行为看成是联想控股仅限于在白酒行业一展身手的话，则又是一个错误。按照联想控股年整体上市的计划，未来三四年联想控股必须保持每年30%以上的业务利润增长。为此，联想控股的基本思路是，以房地产投资经营和资产管理板块(联想称为第一火箭)持续创造的现金流形成对核心资产(联想称为第二火箭)的投资支撑，而后者创造出的业绩再支撑联想控股整体上市。目前看来，联想控股旗下的房地产公司融科智地拥有超200亿元总资产，同时土地储备超过600万平方米，并持有40余万平方米优质物业资产。而从事风险投资的联想投资握有150亿美元的资产管理规模，过去10年投资内部收益率均保持在30%以上。在第一火箭已具备了强大推力的情况下，第二火箭的直接动能就决定了联想控股整体上市的最终效果。

在推动联想控股整体上市的第二火箭阵容中，作为已在海外上市的联想集团，除了Think和Lenovo之外的其他产品品牌知名度都并不高，产品毛利率也相应较低;同时，在移动互联产品如智能、平板电脑等方面，联想集团无论在资金实力、人才培养和技术积累等方面与国际巨头相比都还有一定差距，因此，其对母公司的市盈率贡献肯定要打折扣。也正是如此，近两年联想在农业、煤化工以及金融服务等领域频频出手，而进入白酒行业就属于联想控股在消费与现代服务行业所布置的一颗重要棋子。而在这一系列连贯的资本动作背后，联想目的非常明确：以持续性的并购行为构建和扩充核心资产平台，从而强力打造出可最终支持母子公司整体上市的盈利梯队。以此判断，联想喝酒上瘾，乃醉翁之意不在酒。

但必须警示的是，由于联想目前染指的大都是国内三四流白酒企业，而在白酒行业前1500家企业中，前50名产量占70%， 销售额占80%，利税占90%，利润占95%。在如此之高的产业集中度之下，销售额10亿以下的三四流企业生存空间正面临不断萎缩的压力，外来资本的整合计划将异常艰难。另外，联想控股还将面临白酒行业的固有瓶颈，如渠道之乱、政策风险、区域消费习惯等等，如果这些瓶颈不能很好地突破，联想控股喝下去的酒不仅不能成为发动机，反而可能变成未来挺进资本市场的绊脚石。

(作者系广东技术师范学院天河学院经济学教授)