联合证券贸易逆差对投资主线的影响计划

联合证券：贸易逆差对投资主线的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据我们市场组对于市场趋于谨慎的判断，本周开始我们加入偏防御的商贸零售、食品饮料。目前的投资主线为交运设备、医药生物、商贸零售、食品饮料。

贸易逆差对投资主线的影响固定资产投资角度。贸易逆差的出现，人民币汇率短期的贬值使得外汇存款大量增加，FDI流入减少，而热钱继续流出，使得外汇占款的增加逐步减慢甚至减少。对于银行系统而言，外汇占款占存款余额约32%，是重要的基础货币来源，外汇占款增加的减慢叠加存贷比的约束，将使得银行系统的可贷资金受限，从而导致今年以来新增信贷连续低于预期。信贷的低于预期将导致投资增速难以反弹，从而投资驱动的偏上游行业（煤炭、有色、钢铁等）的基本面难以超预期。

汇率的角度。贸易逆差将使得人民币升值预期逐步回落，FDI和热钱流入的减少将进一步反馈为人民币升值步伐的减缓，不利于外币负债较高的行业，如航空、造纸。三大航空公司的资产负债率达到73.3%，造纸行业的资产负债率为64%，均大幅高于A股（剔除金融）的59%。

Costco集团高管再次来访阿里巴巴集团 进、出口数据显示下游行业景气2月份季调后进口同比增长9.4%，相比1月份的1.5%大幅反弹，主要是因为原油进口的大幅增加。从上、中、下游的进口增速来看行业景气，上游燃料、矿石进口反弹主要是价格推动；中游钢铁制品进口开始回落，建材类、机械设备进口从2010年4月份开始持续下滑；可选消费类汽车进口开始回落，珠宝类大幅下滑；日常消费类食品饮料、纺织进口反弹，鞋帽等进口维持高位。

2月份季调后出口同比增长4.0%，相比1月份的10.3%大幅回落。分上、中、下游来看出口增速反映的行业外需的变化，几乎所有行业的外需出现下滑。只有光学、照相、计量、精密仪器子行业的出口增速向上，食品饮料出口平稳，其他行业出口增速均呈下行趋势。

市场面情绪：商贸、汽车、信息设备上调盈利从卖方一致预期的盈利增速来看市场反映的对于行业的情绪，上游煤炭、有色行业处于持续下调趋势中；中游原材料（钢铁、化工、建材）本周下调盈利预测，中游制造的机械设备仍处于持续上调过程中；下游可选消费中汽车上调，地产、家电下调盈利预测；下游日常消费中食品饮料盈利增速预测维持高位，商贸大幅上调盈利增速。