商业零售板块机会仍在个股荐股计划

商业零售：板块机会仍在个股 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数下跌2.15个基点，跑输沪深 00指数2.94个基点上周平安零售指数下跌2.15个基点，同期上证指数上涨0.79个基点，沪深 00指数上涨0.79个基点。70家样本公司中27家上涨，4 家下跌。细分行业中，平安百货指数下跌0.51个基点，平安超市指数下跌2.17个基点，平安专业市场指数下跌 .28个基点，平安专业专卖店指数下跌 .59个基点。

板块迎来久违反弹，相对收益有望持续上周板块向下调整，跑输沪深 00指数2.94个基点。具体看，受益金价回涨和判罚结果靴子落地的老凤祥、传闻搭建电商平台的昆百大A、金改概念股通程控股、中报预期向好的长百集团等涨幅居前；相反，前期涨幅较大的手游概念股天音控股、苏宁云商、南京中商、民生投资、开元投资等跌幅在%。总体来看，板块投资热点仍较分散，涨幅居前的多为概念题材股或中报业绩表现较好的公司，传统零售公司仍缺乏持续向上动力。

本周随笔：百佳花落谁家近期和记黄埔计划出售旗下百佳超市的传闻甚嚣尘上，包括KKR、华润创业、日本永旺、高鑫零售、沃尔玛等在内的私募和零售巨头均有意竞购百佳，出售价可能高达 0亿美元至40亿美元(约2 4亿港元至 12亿港元)。

无论从盈利能力还是发展潜力看，百佳超市在和记黄埔业务体系中均不突出。收入占比仅5%-6%，利润贡献更低，我们估算百佳净利率在 -4%之间，远低于公司整体10%左右的净利水平。香港超市行业高度集中、竞争激烈，前三大超市惠康、百佳和华润的合计市场占有率超过90%，规模增长空间不大。与屈臣氏相比，百佳进入内地市场更早，但扩张并不成功，门店数量仅50多家，且低迷的消费环境和高企的人力、租金成本不断压制着国内超市行业的ROE水平。

尽管盈利能力偏低，但作为成熟、稳定的香港零售市场龙头，拥有每年200多亿的持续、稳定现金流入，百佳超市依然大受投资者关注。按4%的净利率估算，2012年百佳的净利润约为8.7亿港元，若按照市场传言2 4亿至 12亿港元的收购价格，对应2012年静态PE在27- 6倍之间，PS在1.1至1.5倍之间，对比目前H股上市超市企业平均19倍左右静态PE、0.5倍PS溢价明显。对于同业尤其是外资超市来说，百佳良好的声誉和品牌影响力、广泛的门店络布局，是进军广阔的内地零售市场的极佳跳板。

大用户直购电制度试点工作开展十多年 电商分流加剧，板块难有起色虽然2季度以来国内消费市场处于缓慢复苏进程，但从统计数据看大型零售企业的客流受电商、购物中心等新业态分流明显。本月国务院正式出台的促进信息消费方案中，首次提出2015年全国络零售交易额将突破 万亿元，以此推算未来三年电商复合增速超 2%，无疑更打击了传统零售业的信心。因此，虽然在较低的估值水平下，行业整体的下行风险有限，但仍较难实现相对收益，具备投资价值的仍然是细分业态的个股品种。

个股方面，建议继续沿三条投资逻辑寻找标的公司，推荐老凤祥、海宁皮城、鄂武商、大商股份、王府井、合肥百货、重庆百货、南京中商、步步高。

风险提示:经济低迷，消费者信心较弱，购等新业态冲击等。