金融安信金融一季报简报系列之三哈

金融：安信金融一季报简报系列之三 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■广发证券：投行业务领先同业（1）2017年一季度公司实现营业收入49亿元（YoY+ %），归母公司净利润21亿元（YoY+18%），一季度加权平均ROE为2.7%。

（2）IPO发行提速，投行业绩行业领先。根据wind统计，2017年一季度公司主承销收入4.8亿元，市场份额9. %，排名行业第1名，其中完成IPO项目10家、增发项目8家，均为行业前 名。2017年一季度公司实现证券承销业务净收入7.1亿元（YoY+9%），业务增长稳健。

根据证监会统计，截至2017年4月20日公司共计有 6个IPO项目正在排队，项目储备仅次于中信证券。我们认为IPO发行常态化和公司丰富的IPO项目储备将利好公司投行业务增长，预计公司2017年IPO承销数量在 0个左右，规模180亿元左右；再融资受新规影响下降幅度在 0%左右，而债券承销规模与2016年基本持平，预计公司2017年可实现投行业务收入48亿元左右。

（ ）利息净收入同比高增。2017年一季度公司融出资金同比增长10%和买入返售资产同比增长1 7%，推动两融和股票质押业务利息收入上涨；另一方面卖出回购金融资产同比减少20%，利息支出减少。两因素叠加推动一季度公司实现利息净收入 . 亿元（YoY+588%）。公司两融业务将伴随市场复苏，预计2017年公司两融余额升为600亿元左右。

促成此次协议的为中坤投资集团董事长黄怒波 （4）自营业务改善。2017年一季度公司实现投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）18亿元（YoY+2 %），是一季度营业收入同比增长的主要原因。随着市场投资环境回归稳定，预计自营规模和收益都有进一步提升空间，2017年公司自营业务规模达到1800亿元左右，平均收益率升至4%左右。

（5）市场化机制展现灵活性。截至2016年 月 1日 敖东、辽宁成大和中山公用持股比例分别为16.4 %、16.40%、9.01%。公司是中国前十大券商中唯一一家非国有控股的公司，没有控股股东和实际控制人，均衡持续、多元化的股权结构确保公司市场化的运行机制，有利于提高公司的经营效率和保证公司健康发展。

（6）投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价22.24元。我们预计公司年的EPS为1. 6元、1.57元和1.77元。

（7）风险提示：市场下行风险/企业经营不善风险/信用违约风险。

■宝硕股份：增资提升盈利能力，把握雄安建设机遇（1）由于华创证券纳入合并范围，公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司实现营业收入4. 亿元（YoY+540%），归母公司净利润0.5亿元（YoY+584%），一季度加权平均ROE为0. %。

（2）华创证券增资提升盈利能力。公司于2016年12月使用募集融资净额7 .6亿元对华创证券增资扩股，补充的资本金将投入自营业务（ 0亿元）、以两融业务为主的信用交易业务（25亿元）、主动管理性资产管理业务（10亿元）、新三板做市业务和增资直投子公司等业务，有利于进一步提升公司证券业务核心竞争力和盈利能力。

（ ）积极把握雄安建设机遇。公司传统业务（建材、地产等）深耕河北，业务发展和土地价值将受益于雄安新区的建设。此外证券业务会在雄安新区的建设过程中，积极寻找项目投融资服务的机会。

（4）股权结构分散，经营机制灵活。2016年公司重组完成后，新希望及其一致行动人合计持股17.17%，公司十大股东中有7位为民营企业或自然人，分散的股权和民资背景的股东使公司将保持灵活经营机制。

（5）投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价22元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0. 1元、0. 8元、0.46元。

（6）风险提示：市场大幅下行风险/信用风险/公司运营风险/土地价值下降风险。