联合证券垃圾焚烧之翘楚的

联合证券：垃圾焚烧之翘楚 类别： 机构： 研究员：

我们曾经介绍过google analytics中的层级结构关系。顶层是google账户 [摘要]

较市场对公司未来前景更为乐观之处：我们认为，公司即将转型成为市场上唯一一家集工程总包、焚烧设备和尾气处理设备于一体的全价值链垃圾焚烧企业，市场对其发展并未充分认识或对其发展潜力估计明显不足。工程总包将会驱动自产炉排炉设备迈入收获期，并能为公司带来稳定的垃圾发电收入，公司业绩可能会出现新的爆发式增长点。

焚烧设备受益于环保投资。焚烧因具备占地少、资源在利用的优点，且我国垃圾成分决定了焚烧是首选。随着土地资源的日益稀缺，我们判断焚烧将会成为主要的垃圾处理方式，占垃圾焚烧工程总投资60%-70%的设备将先行受益。

尾气处理设备高增长可期。垃圾焚烧尾气处理设备“十二五”有望保持CAGR=27.7%的高增长。公司产品技术领先，成本优势明显，随着产能的扩张和需求的保障，未来市场份额有进一步提升的空间，高增长可期。

转型总包，带来新的利润增长点。公司正战略性转型垃圾焚烧总包，凭借技术和经验优势，我们判断成功的可能性较大。公司有望成为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链公司，炉排炉将会随着总包市场的突破而成为公司新的利润增长点。此外，垃圾焚烧运营将会给公司带来稳定的补贴收入和垃圾发电收入。

输送机械稳定增长。“煤安证”打开公司新的成长空间，且随着新的生产线建成，新疆煤机明年将进入业绩释放期。预计在手订单4亿元，明年业绩增长较为确定。

投资业务预计年带来稳定的投资收益：1662、2774、3245万元。

盈利预测与投资建议：预测年EPS分别是0.29、0.42、0.54元，对应PE分别是37.7X、26.0X、20.2X。虽然公司估值较高，但是鉴于公司的高成长性和较为明显的竞争优势，看好公司长期发展前景，给予“增持”评级。

风险提示：成本控制力下降，费用急剧上升；技术泄密，丧失核心竞争力。