东吴证券反弹的逻辑正在兑现哈

东吴证券：PPI反弹的逻辑正在兑现 类别： 机构： 研究员：

如果还没站稳脚跟就在大众络上败下阵来 [摘要]

摘要CPI持平1.8%，走势符合预期。根据我们的三分法框架，食品项和服务项同比继续回落，工业消费品价格显著上升。1）食品价格同比上涨0.1%。2）服务价格上涨2.5%。从环比来看，八大类分项中五涨三降。

食品价格仍旧拖累CPI，但改善或已近在眼前。随着猪肉消费季节性回升，与气温升高蔬菜等其它食品价格走强共振，食品价格有望支撑后续CPI。

石油钢铁支撑PPI，新涨价因素春节以来首次转正。5月PPI同比增速为4.1%，涨幅较前值扩大0.7个百分点，超过预期。其中翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价因素贡献了约0.2个百分点，春节以来首次转正。

从环比看，40个工业大类行业中25个行业产品价格上涨，比上月增加13个。主要行业中，石油和天然气开采业上涨7.5%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨3.6%，黑色金属冶炼和压延加工业由降转升，上涨1.3%。上述三大行业合计拉动PPI环比上涨约0.3个百分点，占总涨幅近75%。

实体经济观察：1）下游：地产、汽车需求各有涨跌；2）中游：复苏高峰度过，中游数据多数小幅调整；3）上游：大宗商品总体上涨；4）物价：食品价格回升。

流动性跟踪：1）资金面：资金面稳中有松，美元指数继续回落；2）货币市场利率：流动性宽松；3）同业存单：净融资额降至负值，发行利率倒挂。

利率债市场回顾：1）一级市场：利率债供给有所增加；2）二级市场：

收益率小幅上行。

一周要闻：1）6月8日，银保监会和央行联合发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》。2）首单CDR申请获受理，小米有望境内外同步发行。3）深交所：资本市场逐步实现退市常态化法制化市场化。4）银保监会：银行业中外资适用统一的市场准入。

风险提示：经济下行超预期，市场波动超预期。