联合证券资金供小于求对市场形成负向因素牛

联合证券：资金供小于求 对市场形成负向因素 类别： 机构： 研究员：

本来我在公司里也负责公司站的建设 [摘要]

资金的流入流出是基于投资者对市场的预期所作的决策，但是资金的流动反过来也影响了市场的走势。因此，我们对资金的分析是基于市场不发生重大改变，也就是均衡状态下资金的供求关系。如果市场走出上涨行情，逐利资金又将流入股市，而且无论是基金发行规模还是新开户数量，都将随着上涨行情水涨船高。

宏观流动性5月为负向因素宏观货币供应量增速持续回落。货币供给增速、信贷增速呈现向下趋势，货币缺口出现逆转，货币乘数持续减小，存款准备金率上调均提示股市宏观流动性不足。

10年大型IPO、再融资项目对股市存量资金带来冲击。10年大型融资项目2800亿加上正常的月均融资470亿，共计8400多亿。根据本公司客户保证金推算的股市存量资金在1.5万亿，56%的融资占比将形成冲击。

楼市调整而流出的资金将给股市带来增量资金。4月份的房地产调控政策定向打击贷款购房的投机者，我们估算目前楼市内的投机资金为4.6万亿，借助贷款的投机资金约2.3万亿，假如其中1/4即6000亿能退出，则每月将有30亿资金可能流入股市。

居民储蓄/流通市值（剔除大股东的流通部分）比值扩大，显示资金状况好转。一季末居民储蓄/剔除大股东部分的流通市值为3.5，相比09年末的2.7有提升，显示居民储蓄能支撑更高的市值。

股市估值处于历史低位，E/P高于国债收益率有利于吸引资金流入。4月底沪深300的市盈率为18.9倍，远低于28倍的历史均值。E/P为5%（未考虑税收因素），高于十年期国债收益率为3.5%，两者之差1.5%也高于沪深300E/P-十年期国债收益率的历史均值0.9%。

A股新开户数和基金开户数减少。衡量当前股市资金的流入情况，数据显示开户数出现趋势性减少，表明当前流入股市的资金正在减少。

资金供小于求，对市场形成负向因素宏观流动性的回落将在微观上体现为资金供求的紧张。预计未来一个月减持力度会减小，限售股解禁减持、IPO、再融资分别形成101、280、160共541亿资金需求；基金发行、券商集合理财等将形成329亿资金供给，5月资金供给远小于资金需求，对市场形成负向因素。