申万宏源对经济数据保有清醒需求恢复会有波计划

申万宏源：对经济数据保有清醒 需求恢复会有波折 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

谜米一词最初源自英国着名科学家理查德道金斯所着的《自私的基因》 结论或者投资建议：

对经济数据保有清醒，需求恢复会有波折。月份数据公布，我们认为主要有三点变化，第一，经济开局投资回暖，但工业低迷消费稳中有落。1）出口下滑和个别行业（烟草）拉低工业增加值，但高新技术制造和新兴产品行业保持高增长；2）前瞻性指标（固定资产投资、房地产新开工、施工面积）回升，一二月份贷款增量对基建投资形成支持，但房地产开发资金负增长或意味着后续房地产投资增速改善将一波三折；3）消费增速低于预期，但仍较为平稳。第二，短期物价回升不等于通货膨胀。近期大宗商品价格反弹是短期供给改善和宽裕流动性下的波动加大共同作用的结果，不一定具有持续性的趋势变动，但会影响通胀预期，并形成通胀预期的自我实现。当前核心通胀稳定，2015年四季度以来一直稳定在1.3%至1.5%的水平，并没有出现显著变动。短期通胀抬头值得关注，结构性的单一物价上涨会影响居民通胀预期，并可能形成通胀预期的自我实现；但如果没有国内国际需求端支撑，全年CPI持续上行的压力仍有限。第三，2月份信贷回落属于正常回归，前两个月信贷总体仍很宽松，关注银行风险偏好下降背景下，信用主体进一步向国有经济集中的趋势，预计投放的领域主要集中在新基建相匹配的新型城镇化和新经济、转型类的项目。周小川行长提到，要遵循稳健的货币政策，避免强刺激，但该出手会出手，整体货币政策基调偏宽松，并且中性的表述为降息提供了可能。实体经济的改善并不明显，需求恢复会有波折，需要资金和新项目，方能对投资形成支持，后续仍需要宽货币宽财政配合发力。本周逆回购到期量为1150亿元，春节后逆回购集中到期压力基本释放。

短期资金价格多数下降。上周7天和21天回购利率分别下降1.0和12.7个基点，分别至2.32%和2.62%。R007五日均值下降6.3个基点至2.35%，十日均值上涨4.0个基点至2.38%，二十日均值下降0.7个基点至2.40。Shibor各期限均下降。

利率债收益率曲线下移；票据利率和信用利差普遍下跌，主要信托收益率回落。1年期和10年期国债收益率分别下降1.3和5.0个基点至2.16%和2.85%；1年期和10年期国开债收益率分别下降4.5和4.9个基点至2.31%和3.16%；10年期金融债利差下降0.5个基点至85.22个基点。5年期AAA票据收益率下降6.7个基点至3.28%。5年期AAA票据信用利差下降1.2基点至0.71%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率稳定在2.90‰、2.85‰和2.75‰。新发行产品、贷款类信托和权益投资信托收益率分别下降36.8、67.5和54.0个基点，分别至7.44%、7.10%和7.30%。

两融余额继续下跌。截至3月11日，沪深两市融资融券余额为8357.35亿元，周环比下跌0.9%。其中，两融余额占A股流通市值为2.56%，较前一周上升0.03个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.87%，较前一周下降0.1个百分点。

两岸价差继续倒挂，CFETS指数创公布以来的最低水平。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.4985，较上周升值0.36%；美元兑人民币中间价收于6.5284，较前一周升值0.08%；离岸美元兑人民币收于6.4905，较前一周升值0.58%。离岸在岸价差倒挂158个基点，离岸人民币汇率更为强势。人民币上周走强，主要是由于美元指数下跌0.98%至96.22。