东吴证券下半年赤字率上行

东吴证券：下半年赤字率上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场开始平复 摘要下半年赤字率上行，空间5%-6%。从目前赤字率和国债余额占GDP比重两个指标来看，我国下半年财政宽松仍有上行空间。

上半年我国出现财政赤字3651亿元，赤字率1.07%。考虑到经济下行压力持续、营改增政策性减收效应进一步显现，下半年赤字率5%-6%是一个合理区间，全年实际赤字率3%-3.5%。

民生社保是财政资金主流向，金融监管费用增速高。上半年，我国财政支出主要用于教育、社会保障和城乡社区事务，三者占到全国上半年财政支出的49%。与2015年同期相比，金融监管同比增速最快，高达204.72%。粮油物资储备等管理事务是同比唯一出现负增长的项目，同比下降18.65%。教育、社会保障和城乡社区事物作为财政支出大项，在保民生的定调下，下半年地位依然不变，而财政资金对于产业的撬动，更多的是通过资本金的方式，对社会投资进行引导，并由商业银行进行配套贷款来实现。

铁公机仍是预算内投资主战场，下半年将撬动1.75万亿投资。

下半年，稳增长的动力仍在于投资拉动，总计约有3500亿的中央财政资金将投放到新的项目中，撬动的新增投资将达到1.75万亿。而从最新批复的项目来看，公路、桥梁、农业科技是下半年国家预算内资金的主要流向。从所投项目的地区分布来看，中部地区是凹地，中、西部是中央财政投资重点关注区。东北地区作为老工业基地，在去产能中效果显著，在未来三年内将成为国家建设资金重点的投向地区。

下半年财政扶持热点导向：“智慧、环保、融合”。农业部、国家能源局、34个省级行政区重点行业发展规划及下半年工作安排显示：新能源汽车及充电桩、清洁能源、生物医药、智慧城市、农村产业融合，是下半年国家和省级财政的重点流向，财政支持资金总计1337亿元，撬动的总投资约为8000亿元。

风险提示：（1）下半年经济下行压力仍大，如果财政收入继续下滑，财政赤字规模可能会受影响。（2）地方政府债务负担已较重，下半年某些省份可能会受到债务上限的制约，无法如期发债，这些省份需要财政支持的产业投资可能会受影响。