机械制造海上油服工程行业寒意渐深荐股物业

机械制造：海上油服工程行业寒意渐深 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中海油资本开支15年下降26%- 5%中海油公布15年资本开支计划，我们认为公司为应对低油价，将加强项目成本控制。公司宣布国内资本开支下降26%- 5%，其中勘探将减少29%- 8%，开发将下降2 %- %。与我们之前对行业的预期一致，即15年中国海上油服和海洋工程行业市场需求将下降，或将导致油公司压低作业费率，降低船只设备利用率，企业收入和毛利率双降。（详见14年12月的报告） 年滚动产量目标或将改变5年计划周期病中海油提出 年滚动产量目标，15和16年的产量增长分别为4 -6 Mboe和14- 4Mboe，大于14增产的21Mboe。我们认为， 年滚动开发计划有利于服务和工程公司最大化产能利用率，过去的5年规划的弊病在于期间内工作量大幅波动，5年期的初期需求不足，产能利用偏低，最后2年赶工情况严重，降低了全周期的资产利用率。

中海油服：利用率和费率恐面临压力我们预计公司钻井、物探费率和利用率15年都将出现下降，降幅可能超出市场预期，虽然船舶板块盈利有望回升，但无法抵消负面影响。我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC8.5%）得到目标价21.2元，给予中性评级。

敬请关注4399游戏平台官方！　　4399疯狂的子弹官方站：　　全球最大的中文游戏平台： 海油工程：海外项目有望部分抵消国内需求不振我们预计公司15年的国内需求下降幅度可能接近或者小于中海油的总体资本开支下降，因为16年的新增产量项目可能提前在15年进行和结算，且海外大项目规模有望抵消国内项目下降。我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC7.9%）得到目标价11元，给予买入评级。