联合证券基于连续时间方程的特性分计划

联合证券：基于连续时间方程的CPPI特性分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本文首先分析了绝对保本策略，CPPI策略和OBPI策略的传承关系和异同。

CPPI策略在绝对保本策略上加入了“杠杆”。而OBPI策略是CPPI策略的变动风险乘数的版本，是CPPI策略的”generalized”的形式。

本文推导出了CPPI产品的最终价值对于风险下限和风险乘数设置的敏感性。

同时给出了CPPI产品的三个希腊字母：Delta、Gamma和Vega，量化了CPPI产品价值对于股票市场价格，股票市场波动率的敏感程度。

然后花费两天的时间乘船跟随海浪上下颠簸着向海岸进发。在竹岛和兔岛稍作停留 CPPI中三个设定参数的重要性：风险下限对安全性最重要，风险乘数对收益增厚能力最重要，调仓方法对于产品对市场的反应速度和交易成本更重要。

本文的分析包含三个方面：

第一：理顺和解析绝对保本策略、CPPI策略、OBPI策略的传承关系和异同，以及各个策略的特点。

第二：基于连续时间CPPI的价值方程，推导和分析风险下限和风险乘数对CPPI产品价值的影响。

第三：给出CPPI产品的三个希腊字母：Delta，Gamma和Vega，以分析CPPI产品对于股票价格和股票波动率的敏感性。

一、保本策略价值方程本节主要解决两个问题：

第一：通过理论分析，展示绝对保本策略，CPPI策略和OBPI策略的相通和区别之处。

第二：定量的检验CPPI参数的设定对于CPPI产品特性的影响，重点分析CPPI策略最后的收益率，CPPI产品的delta值，Gamma值，Vaga值与参数设定之间的关系。

为了更好的分析参数设定对CPPI产品敏感度的影响，我们采用连续时间方程，即CPPI产品的每时每刻均在按照CPPI策略对股票资产和无风险资产之间进行调整。