多重因素压迫债市面临考验物业

铁匠家里没桌子”的情况不少见。 交易所市场昨日微幅下跌，上证国债收盘报于122.26点，微跌0.01点。尽管当前交易所国债指数仍运行在高位，但受多重因素压迫，债市面临的投资环境越来越不稳定，机构心理较为脆弱，债市面临着严峻的考验。

首先，资金面的逐步抽紧会对债市形成一定的负面影响。从10月份开始，央行逐步加大了公开市场回笼力度，10月央行资金净利回笼1560亿元，连续5个月净投放后首度月度净回笼。而11月公开市场到期资金量为4250亿元，是除2月之外，本年内公开市场到期资金量最少的一个月。鉴于当前市场资金面仍然较为充裕，我们预计11月央行将会延续10月以来的净回笼态势，甚至不排除再度加大回笼力度的可能。

其次，发行利率上调预期强化。昨日，央行发行了660亿元3个月期票据，并进行800亿元91天期正操作，累计规模较上周同期增加160亿元。两笔操作发行利率再次保持稳定，分别为1.328%和1.33%，从而致使一、二级市场利率继续倒挂。当前，随着一、二级市场利差走升，市场普遍预计央票发行利率再度上行的时间已经临近。在这种情况下，央行数量收紧之后，下一步必然会采用价格进行调控。

再次，走势更加明朗，未来压力更大。国家统计局本周发布了10月份全国制造业采购经理人指数(PMI)为55.2%，高于上月0.9个百分点，为2008年5月以来的最高点，并连续八个月高于50%的分界线。10月PMI丝毫未受到季节性负面因素影响而出现上升，可见当前经济复苏势头是比较强劲的，四季度经济增长更趋于乐观。 （川财证券 刘藉仁）