东北证券社融增量大减降准预期仍存呢

东北证券：社融增量大减 降准预期仍存 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

社融增量大幅度降低。中国5月社会融资规模增量7608亿人民币，创22个月新低，大大低于预期13000亿人民币，前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。其中，减少比较明显的有：委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元。

数据显示表外非标融资明显降低，资产新规带来的影响表现明显。同时，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，虽然同比少增384亿元，但这是社融增量的主要来源；在去杠杆的大背景下，这个增量并不算少，反映出融资需求从表外向表内转移的倾向。

贷款增速稳定。中国5月新增人民币贷款11500亿人民币，同比多增405亿元；预期12000亿人民币，前值11800亿人民币。分部门看，住户部门贷款增加6143亿元，短期贷款增量上升但中长期贷款增量减少；非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，短期及中长期增量都下滑明显；非银行业金融机构贷款增加142亿元。整体上看，贷款增速较为稳定，表内融资没有受到明显影响。

M2维持较低增速。5月末，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，低于预期8.5%，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币(M0)余额6.98万亿元，同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。与之前10年约15%的M2增速相比，8.3%的增速依然十分保守，比去年同期进一步降低0.8个百分点。显示出5月份信用派生仍然不强。5月财政存款增加3862亿元，同比增量减少1685亿元。

社融下降明显，降准可能性犹在。由于“去杠杆”的大背景及资产新规的影响下。年初至今社融已经明显萎缩，企业资金面压力较大。4月以来，宏观政策已经明显发生边际微调，并且，由于中美贸易摩擦带来的风险及国内去杠杆引发市场的担忧，我们认为叠加下半年经济具备一定下行风险，政策边际微调仍然将持续发生。目前过渡期内，非标融资转移到表内融资尚需时日，社融增量仍为下行趋势。央行再次降准的可能性犹在。