金融养老金运营市场化从无到有静待规模从小

金融：养老金运营市场化从无到有 静待规模从小到大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，就基本养老保险基金投资管理行为进行明确和约束。

事件评论确定基本养老保险基金市场化运营管理方案。市场化主要体现在两个方面：1、运作流程，分为委托、受托、托管和投管4个环节；2、资金投向，基本上品种和配臵均较为市场化。运作流程近似企业年金，设定4个环节：

1、设定委托人，主要为财政部或当地社保部门；2、选择受托人，主要为国家设立或国务院授权的养老基金管理机构； 、选择托管机构，为具有资格的银行；4、确定投管机构，为具有资格的运营机构，现有企业年金管理人或社保机构具有相关资格。资金投向方面，基本实现市场化运作，活期存款、定存协存、债券、货基、资产支持债券、股票、股基、债基、股权等投资品种均开放，不同于企业年金的是未明确养老金可以直接投资银行理财、信托计划、资管计划。

养老保险基金市场化运营从无到有，但市场化规模从小做到大尚需培育。

养老保险基金此前运营依据为《社会保险法》，在投资方面规定为“社会保险基金存入财政专户”。从数据来看，养老保险80%存放于财政专户，具体从投向：财政专户存款、能源互联衍生出更多的商业模式暂存款、支出户、协议村困、委托运营和债券投资，占比分别约为82%、8%、4%、4%、1.8%、0.2%。此次办法将极大优化养老保险基金投资结构，实现市场化的资产表。从市场规模来看，我们认为从小做到大依然有两大问题值得关注：1、养老保险基金实现省级统筹依然有一定压力，养老金归集或分批次完成，部分地区养老金空账问题或有暴露；2、合理确定养老保险基金的受托机构和投管机构。

养老金市场化运营将为资本市场带来增量资金，利好中长期发展。从但要注意手刹不能拉紧不放总量来看，截止14年底城镇养老金收入2.76万亿、支出2. 万亿、结余 .56万亿，若考虑权益类 0%的配臵比重，可入市资金总量1万亿左右；从实际操作来看，养老金归集困难或使得养老金分批渐进入市，以广东为例市场化运营资金约为总量1/6，以此为参考年可入市资金量1500亿左右。

保险公司或将企业年金运营优势扩大至养老保险基金领域，最大受益于市场化运营。养老金市场化运营与企业年金相似，保险公司在企业年金市场中占据绝对优势，在受托人和投管人市场的份额分别为70.4%和50.7%。