机械制造渐进式更新需求释放助力行业平稳发哈

机械制造：渐进式更新需求释放助力行业平稳发展 荐2股 类别： 机构： 研究员：

扩大人民币跨境使用 [摘要]

报告要点事件描述据中国工程机械协会挖机分会数据，5月挖机销量19 1 台，同比增长71. 5%，其中国内销量17780台，同增69.6%，出口152 台，同增95. %；同时，据小松官数据，5月小松挖机开机小时数147.9小时，同比下降2.6 %。

事件评论挖机销量增长持续超预期，主要源于下游开工需求景气叠加更新需求力撑。5月挖机销量延续高增长趋势，主要原因在于：1）下游领域开工需求继续保持在较高景气水平，5月小松开机小时数147.9小时，同比略降2.6 %但仍保持在较高水平，同时5月庞源租赁塔吊吨米利用率同比提升5.50pct至80.50%，侧面说明行业增长质量高，高增长主要源于实际需求推动；2）市场需求以更新为主且18年为更新需求释放高峰期，据草根调研了解更新需求占比约50%~60%，下游需求景气叠加环保推动下，更新加速释放。同时，分产品来看，5月大、中、小挖国内销量增速分别为59.7%、90. %和6 . %，中挖增速保持高位，表明基建、地产需求持续性良好。

前5月销量已达10.59万台，预计全年挖机销量增长约 0%。目前，月挖机销量合计10.59万台，同比增长60.18%，前5月销量已达17年全年的75.50%，总体来看，前5月销量已奠定全年行业景气基调，且开工景气背景下6月销量也有望保持较高增速，预计全年挖机销量增速望达 0%左右。

渐进式更新需求释放叠加行业发展更趋理性，行业未来发展有望保持稳定。目前，市场对工程机械后续需求不确定性担忧较多，基于需求结构和市场行为两方面考量，我们认为行业发展有望保持平稳：1）不同于上一轮周期以新增需求为主的需求结构，由于本轮周期以更新需求为主，而更新需求的释放将是渐进式和有节奏的，更新为主的需求结构有望助力行业发展保持平稳；2）上一轮周期高峰时，企业采取激进销售政策刺激市场需求，大量新客户进场，由此为后来的行业连续下滑和历史包袱埋下隐患。而本轮周期中市场吸取教训，企业信用条件提高、竞争良性且以老客户为主，行业发展更为理性。

行业高景气延续，挖机高增长之后混凝土机械复苏如期而至，同时，行业竞争格局不断优化。看好龙头公司长期竞争力以及资产负债表修复后的业绩弹性，继续推荐恒立液压、三一重工，同时建议积极关注徐工机械、柳工、中联重科等。