煤炭石油业绩风险有待释放关注防御和个股弹哈

煤炭石油：业绩风险有待释放 关注防御和个股弹性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●1、10月初煤炭价格止跌企稳，4季度煤炭价格有望稳中有升，源于限产支撑而非需求根本转暖。目前动力煤、炼焦煤、无烟煤的价格均已止跌企稳，4季度在需求季节性改善、下游产品价格上涨、供给收缩的情况下，煤价有望小幅上涨，空间有限。

我们判断其最有价值的部分 ●2、 季度业绩风险有待释放。由于 季度国内焦煤价格大幅下跌，动力煤价格先跌后企稳，且各煤种销量下滑，成本刚性增长，煤炭企业普遍面临业绩大幅下滑风险，尤其是焦煤企业，预计焦煤、动力煤、无烟煤企业业绩环比下跌25%、15%、5%左右，前三季度业绩同比下降10%以上，当前股价对应的估值偏高，吸引力不足。

● 、4季度宏观经济继续寻底，煤炭板块趋势性上涨机会渺茫。近期发改委集中审批了一批基建投资项目，但投资规模远低于2009年的四万亿，对经济的拉动作用相对有限。预计国内经济低位徘徊还将持续。煤炭板块趋势性行情的启动需要经济触底反弹作为先决条件，当前显然缺乏经济基本面的配合，因此4季度煤炭板块趋势性投资机会渺茫。

●4、维持煤炭行业中长期“看好”评级。煤炭在我国能源结构中长期占据战略主导地位，未来煤炭需求将随经济复苏保持刚性增长，维持煤炭板块中长期“看好”评级。

●5、4季度以交易性机会为主，关注防御性和个股弹性。 季度财报发布之后若股价下跌明显，板块估值合理回归，则为后期反弹奠定市场基础，否则煤炭板块仍将以震荡为主，上涨空间受到限制。4季度煤炭板块的上涨主要来自下游市场需求的转暖，及行业事件性机会，如煤炭价格市场化改革、1 年合同煤价格的签订进展、极端天气的出现等。建议中长期重点关注内生性增长确定、成本控制优异、具有较好防御性的个股，如国投新集（601918）、兰花科创（60012 ）、中国神华（601088），业绩风险释放后可关注高弹性品种如永泰能源（600157）、山煤国际（600546）、盘江股份（600 95）、冀中能源（0009 7）。

●6、催化剂： 季度业绩好于预期、下游产品价格上涨、煤价并轨推进、极端天气出现。

●7、风险提示： 季度业绩差于预期、企业大规模复产压力、经济持续低迷风险。