商业零售数据表现平稳经济负面影响渐显了

商业零售：数据表现平稳经济负面影响渐显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

今日国家统计局公布9月份消费数据，9月实现社会消费品零售总额1.58万亿，同比增长17.7％。其中城镇和农村分别增长17.8％和17. ％。限额以上零售企业消费品零售总额7550亿（含商业和餐饮，下同），同比增长24.7％。

1－9月实现社会消费品零售总额1 万亿，同比增长17％。其中城镇和农村分别增长17.1％和16.4％。限额以上零售企业消费品零售总额6万亿，同比增长2 .5％。

旺季特征明显。因受中秋销售和国庆前臵消费影响，9月属于传统销售旺季，大部分品类商品销售增幅均高于8月，社销零售总额整体保持平稳增长，建材、汽车、家电大力促销，带动整体销售平稳增长。

由于去年基数较高，和去年同期相比，今年9月各品类销售增速继续下滑，基数效应会延续到明年1季度。

黄金珠宝销售受金价波动影响明显。9月黄金珠宝销售增速 9％，虽实际增速仍保持高位，但这已是2010年10月以来最低值，说明金价波动对销售影响开始显现。

服装消费数据表现平稳，但前景不容乐观。虽然数据较好，从近期各家企业的订货会情况看，明年春夏装出厂价基本持平，收入增长将主要依靠销量上升，与此同时服装行业库存又处于历史高点，有去库存需求，明年打折力度会加大，影响品类毛利率，导致服装对同店增长的贡献下降。

消费需求趋弱。体育娱乐用品的商品属性类可选消费品，受经济影响最为明显，9月体育娱乐用品销售同比增长仅有1％，甚至低于2008年10月增速。

我们对此的解读是虽然消费数据表现平稳，但消费者的消费意愿已受到经济悲观预期的影响。如果经济预期没有改变，未来消费意愿被压制的情况会逐步传导到其他品类。08年是疾风暴雨式的消费回落，这次表现则是渐进缓慢的。

由于基数效应、金价波动、服装贡献降低、消费意愿压制等种种不利因素，至少到明年1季度，消费数据和公司报表都不会太理想，持续压制行业估值。

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