东北证券稳健中性构建货币政策宏观审慎双支

东北证券：稳健中性构建货币政策+宏观审慎双支柱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

央行在2016年第四季度货币政策执行报告中肯定16年经济出现积极变化，但提出部分地区资产泡沫明显。对17年国内经济展望积极态度增加。

“伊斯兰国”持续对伊拉克、叙利亚等地构成威胁 下一步工作部署延续中央经济工作会议中的货币政策基调，关键词仍是“稳健中性”、“保持流动性基本稳定”、“调节好货币闸门”、“抑泡沫、防风险”、“防止脱实向虚”。

央行解释2017年公开市场操作利率的提升为随行就市，并未对下一步是否调升传统基准利率做出提示，但似乎对下一步继续提高公开市场操作利率持开放态度。

MPA机制辅助构成货币政策+宏观审慎双支柱，报告专栏关注表外理财纳入宏观审慎管理，确立了去年末以来央行对表外理财的控制。

报告继续强化房地产调控政策方向：“宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。”报告显示央行对当前物价上升持中性态度，但表示密切关注：“未来物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化，当前经济运行总体较为平稳，既有上行动力但也有下行风险，同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓，这些都有助于物价形势保持相对稳定，当然也存在不确定性，须继续密切关注。”本周是节后资金到期压力最大的一周，央行如期重启逆回购最终仍然净回笼1500亿资金。此外，本周央行加量续做MLF，最终净投放2420亿元MLF，净投放期限为1年期。四季度货币政策执行报告中央行对TLF描述简单，此项工具阶段性功能发挥完毕。接下来三周资金到期压力减轻，第8周将到期3685亿资金，第9、10周分别将到期2400、1940亿资金。

本周隔夜、1周、2周及1个月Shibor拆借利率较上周五分别提高9.22、4.07、2.21以及7.14Bp，DR001及DR007分别较上周五回升17.83和31.66Bp。国债收益率期限利差有所下降，截至周五降至53.3Bp。中美十年期国债收益率利差较上周缩窄10Bp至90Bp。